2021年9月29日 星期三

环球快看:【银行】银行业2023年度中期投资策略:预期或扭转,重估再启航

时间:2023-06-29 06:36:59来源 : 民生证券


(资料图片仅供参考)

降息往往是经济预期扭转的开始。2010-2022年,共经历4轮降息周期;除了14-15年之外,降息期间银行指数或波动或下行,但在降息周期结束后3个月内,指数开启了上行趋势。这种滞后性,表明从托底政策到经济预期扭转需要时间。

业绩增速或于23H1企稳筑底。贷款端重定价压力主要在上半年消化,贷款收益率或将企稳;存款挂牌价调降,有利于负债成本下降,目前上市银行存款付息率均值在1.87%,仍有较大的下降空间。

大行营收增速或将保持景气。大行业绩口径重述的情况贯穿全年,且银保业务将继续支持中收增速,其他非息收入的低基数也对维持营收增速有利。

股份行龙头的估值修复潜力更大。招行和宁波的估值相当于大行估值的倍数,从2021年的3倍左右,缩窄至如今的1倍左右;因重定价的集中影响,业绩压力在23Q1提前释放,后续有望企稳。

经济优势区域的城农商行业绩坚挺。23Q1江苏银行营收增速10.3%,常熟银行13.3%,保持两位数,成都银行9.7%,也保持了较高水平。这部分源于其所在区域信贷增长旺盛。

投资建议:预期扭转时,左手“中特估”,右手“顺周期”

“中特估”:低估值、高股息仍具有配置价值,建议关注农业银行、邮储银行、光大银行等。

“顺周期”:伴随经济预期扭转,估值底部与复苏预期共振,或呈现更高的估值修复弹性,建议关注宁波银行、招行银行、江苏银行、常熟银行等。

风险提示:资产质量恶化;地产风险暴露;经济复苏进程延沓;业务景气度恢复不及预期。

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(责任编辑:黄俊飞)

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